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北京快乐8为什么会输

北京快乐8为什么会输:减税效应将使A股上台阶

时间:2018/4/5 10:10:20  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:在股票市场上,受投资者情绪的影响,对基本面有重要影响的因素变动,常常得不到正确看待:市场低迷时期,投资悲观情绪占据主流,利好因素往往不起作用;市场狂热时期,乐观情绪主导下的投资者又常常会忽视明摆着的风险。观当下,3月末时中国国务院降低增值税率的决定,实在是对中国A股的一个重大利好...

在股票市场上,受投资者情绪的影响,对基本面有重要影响的因素变动,常常得不到正确看待:市场低迷时期,投资悲观情绪占据主流,利好因素往往不起作用;市场狂热时期,乐观情绪主导下的投资者又常常会忽视明摆着的风险。观当下,3月末时中国国务院降低增值税率的决定,实在是对中国A股的一个重大利好,从A股上证综指变动上看,市场实际上低估了此轮降税对A股运行台阶提升的高度。

首先,要了解降低增值税率1%可减税多少?

国务院降低税率公告出来后,市场上多家机构预测将降税约3500亿元人民币。笔者认为,这很有可能是低估的。2017年全国国内增值税收入为5.6万亿,进口环节增值税和消费税为1.6万亿(绝大部分为增值税),假设进口环节流转税中增值税比重为85%,那么2017年全国征收增值税为6.96万亿。2018年5月1日后,考虑到1-4月份缴纳比重较低,5月后执行的新税率影响基本上是全年性的,所有档次增值税税率都将下降1%,如果2018年经济增长与2017年持平,那么至少产生6.96*(1+0.069)/(17)*(17-16)=4377亿元的减税效果。

其次,笔者以4000亿的规模粗略估算降税对A股运行的影响。上证A股的市场平均PE为17.7倍,总市值为56.0万亿;4000亿的流转税下降将带来3000亿以上的税后利润,将使市场估值增加5.3万亿,即在不提高市场估值情况下,将使市场台阶提高9.5%,也就是300点的空间。这是对降税对市场运行影响的静态估算。

最后,中国经济能否走上“提质增效”的正确轨道,是中国股市能否走出当前持续2年多低迷状态的基础。中国经济未来发展的“结构调整”、“产业升级”等转型方向,需要具体的改革措施来保证。从经济运行体制和宏观调控的角度,中国经济综合改革体系的核心是财税改革;没有财税方面的变革,其它方面的变革都不是根本性的。笔者在前期热议的房产税改革探讨中指出,对企业的减税、对个人所得税和房产税的征收、政府职能调整等,是一个综合整体。

降低企业成本是提升经济活力的重要手段。实践中,真正能够有效降低企业经营成本的只有税负。从规模上看,流转环节的税负占了中国整体税收收入的40%以上。从税收设计角度,征税在效率方面的重要原则是——尽量不在经营环节征收,以免影响效率、扭曲结构、冲击公平;本来中国以流转税为主的税收体系就面临改革需求。因此,最有效的“降成本”手段是降低流转环节的税负。

“房产税”和“降成本”(压缩流转税),实际上是不可分离的,都是税收体系改革和完善的重要内容,两者都难单独取得进展,必须统筹、协调进行。

引进“房产税”和降企业税负,两者协调进行,使得政府的税收变化平稳;引进“房产税”和提高劳动报酬,使得居民部门整体的收支也能达到基本均衡;国民收入中初次分配比例关系改革,提高劳动报酬和降低企业税负,使得资本方(企业)也不会受到损失。只有做到劳动(居民部门)、资本(企业部门)、政府,三个部门的利益都不受损,全社会才能得到效率提升和结构改善的收益。

可见,降低增值税是中国经济改革中诸多环节中意在长远的起始点,将增值税使中国税收体系完善朝压缩流转税的正确方向前进了一步。结合其它税收体系方面的变革,我们有理由相信,中国经济改革已在选对了方向后重新“挂挡”,促使中国经济上台阶的可持续增长动力正在加速凝聚。

全景俯瞰中国经济,高铁等交通基础设施的完善,互联网经济在经济、社会领域的全面渗透,一体化的市场体系比以往更紧密,一个充满竞争和活力的经济蓝图正在呈现。此种场景下,中国A股走好及资本市场整体的繁荣,只是时间问题。

(作者系上海证券首席宏观分析师。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱:tao.feng@ftchinese.com)


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